对于一个期货品种，我们按(an)三个维度来了解(jie)，那就是“是什么(me)？”、“从哪里来？”与“到哪里去(qu)？”。对于聚丙烯产业(ye)链，我们先看看它(ta)和它的亲朋好友们。聚丙烯的上游来(lai)源为丙烯，而根据丙烯来源不(bu)同分为油制、煤制和PDH聚(ju)丙烯三大类型，其中我(wo)国以油制聚丙烯为主；下游较(jiao)为分散，可分为六大类：塑编、Bopp、管材、透明、纤维和(he)注塑。
我们(men)对于聚丙烯的研究，究其本质还是(shi)对聚丙烯价格的(de)研究。我们研究框架首先从产业周期(qi)的角度对品种的多空方向进行(xing)预判，然后结合当下看库存(库存绝(jue)对量高低、上下游库存结构(gou)、库存环比同比等情况)、未来库存变化(供需开工(gong)率、进出口等)、产业利润(run)(生产利润、下游利润、上下(xia)游利润矛盾等)和基差结构(升贴水幅度、套保情(qing)况)进一步对行情节奏进(jin)行把握，最后结合技术分析、持仓等(deng)情况对出入点位进行判定，整个过程(cheng)最为重要和和新的还(hai)是对产业链的把握(wo)，因此我们详细对聚丙烯基本面(mian)情况进行深度探讨。
聚丙烯(xi)是什么？
聚丙(bing)烯(PP)可以说是我们每个(ge)人“身边的塑料”。其外观(guan)似聚乙烯，但比聚乙烯更(geng)透明、更轻。聚丙(bing)烯(PP)属于(yu)热塑性树脂，是五大通用合成树脂(zhi)之一，通常为半透明无色固体，无臭无毒。聚丙烯制品在耐(nai)热、耐腐蚀、透明性等方面优于其(qi)他合成树脂，广泛(fan)应用于包装、纤维、汽(qi)车、家电等日用品以及工业品等领(ling)域的生产，近几(ji)年在医疗领域也有较普遍的应用。
聚(ju)丙烯从哪里来？
聚丙烯的生产(原料、地区、成(cheng)本)
近几年聚(ju)丙烯原料来源路径不断丰富(fu)，按照聚丙烯企业的丙烯来源统计(ji)，主要有：油、煤、外购甲醇、外购丙烯、PDH五种路径(jing)。其中油、煤为两(liang)种路径占比接近80%。
油制PP在中国(guo)市场中始终占据着主要地(di)位，油化工企业以中石化、中石油(you)企业为主。近几年油制PP的(de)新增装置较少，其市场份(fen)额正在受到煤化工、PDH等企业的挤占。2019年随着浙江石化、大(da)连恒力石化等民营油化工装置的(de)投产，油制PP的(de)产能占比预计会(hui)有提升。
煤(mei)制PP是目前聚丙烯中增长最(zui)快的一种原料来(lai)源方式，未来几年国内聚丙烯新增(zeng)产能中仍以煤制路径(jing)占比较高，02Market Insights煤制(zhi)PP的产能占比仍将不断扩(kuo)张。
PDH(丙烷(wan)脱氢制丙烯)在中国是一种新(xin)兴的丙烯来源方式，最早2014年绍(shao)兴三锦项目开车成功之后，东(dong)华能源扬子江石化(hua)、福基石化也成功投产。目前PDH的丙烯来源方(fang)式占到PP总产能7%。但是与其他原料不同的是(shi)，丙烷主要以进口为主。外(wai)购甲醇、外购丙烯制PP的占比(bi)不大，由于丙烯、甲醇等(deng)价格近几年波动较为频繁，且价(jia)格偏高，导致这些(xie)企业的盈利水平偏(pian)差，未来几年增长受限(xian)。
从生产工(gong)艺上了解聚丙烯，石油制聚(ju)丙烯产业链具体如下：原油(you)经炼油装置加工(gong)成汽、柴、煤油等(deng)成品油和石脑油，石脑油通过(guo)裂解装置生产烯烃(ting)和苯，其中乙烯和丙烯生产比例(li)大致5：3(即每生(sheng)产1吨乙烯大约同时(shi)生成0.6吨丙烯，不同(tong)装置该比例上下浮动)，乙烯主要用于生产聚乙烯(xi)，丙烯用于生产聚丙(bing)烯。
原油-石脑油：从石脑油的生产看(kan)，全部是通过炼油产生，其收率受原(yuan)油成份限制，另外，由于原油属于(yu)混合物，所以，石脑油产率除受原(yuan)油成分限制外，还会根据成品油和(he)乙烯等产品的需求(qiu)变化在一定范围内调节。从世界范围内看，石脑油的产(chan)出比例基本在17-18%左(zuo)右。世界石脑油平(ping)均毛利率基本在35-50美元/吨(即石脑油加工成本)。
烯烃(ting)-聚烯烃：乙烯、丙烯几乎百分之百用于生产聚(ju)乙烯和聚丙烯，其中1吨聚乙烯需(xu)要消耗1.01吨乙烯，均聚聚(ju)丙烯和丙烯之间(jian)也几乎是1：1的关系，共聚聚丙烯(xi)消耗的乙烯和丙烯比例大约在2：8左右。
说完了工艺(yi)我们来看一下我国聚丙烯产能的(de)分布，按地区划分，我(wo)国聚丙烯主要分布在(zai)西北、华东、华北、华南和(he)东北地区。西北地区(qu)以煤化工、中石油企业为主，主要分(fen)布在宁夏、陕西、新疆、甘肃(su)等省份。近几年PP产能增长主(zhu)要来自于煤化工企业的投产，而煤(mei)化工企业主要集中在西北地区，因(yin)此未来几年西北地区的PP产(chan)能占比仍将保持(chi)较高水平。华东地区和华(hua)北地区产能相差不大，华北地区以(yi)中石化、煤化工企(qi)业为主，主要分布在(zai)北京、天津、河北、内蒙等省份。华东地区以中石(shi)化企业为主，民营企业大部分也(ye)集中在该地区，主要分布在江浙沪等(deng)地区。随着浙江(jiang)石化的投产，未来华东(dong)地区占比会升高。华南地(di)区以中石化企业为主，主要分(fen)布在广东、广西等省份。
有工艺(yi)的地方就有成本、利润比较，我们国家的能源结构是“富煤贫油少(shao)气”，就是有着丰富的煤炭资源(yuan)、贫乏的石油资源、最少的是天(tian)然气，所以煤制(zhi)聚丙烯在我国占据越来越重要的(de)地位；由于国际原油波动较大，油制聚丙烯利润处于较低的位置，而(er)煤炭价格较为稳定，煤制聚丙烯成本(ben)浮动小，利润空间大。
我国聚丙烯的供应结构
我们一般讲商品的供应来源(yuan)分为进口和国产两大块，我国聚丙(bing)烯的供应结构是国产为主，进口为(wei)辅。
全球产能(neng)与进口供应
我们先看看聚丙烯的全(quan)球产能情况，然后再看聚丙烯的(de)进口。截止2018年底，全(quan)球聚丙烯产能约7532万吨，较2017增长3.38%。其中东北亚地(di)区产能在3171万吨，占(zhan)比42%。中国聚丙烯2018年产能在2244万吨，占东北(bei)亚地区的70.77%，约(yue)占全球总产能的30%。以中国为首的(de)东北亚地区成为近几年世界聚丙烯产(chan)能扩张的主要区域，中国煤制烯烃项目(mu)、炼化一体项目、乙烯项目(mu)等将是近几年投(tou)产的主力军。受供应偏紧以及高(gao)利润影响，聚丙烯行业开(kai)工率维持高水平，2018年中国聚丙烯开工率(lu)约在93.26%
由上图看出(chu)，2015-2016年中国聚丙(bing)烯进口量基本逐年下降趋势，2017年聚丙烯市场因部分回料需(xu)求转向新料，需进口货(huo)源进行相应弥补，进口数(shu)量有所上升。
聚丙烯(xi)到哪里去？
在这个板(ban)块中，我们来介绍下甲醇下游(you)消费行业和区域分布。2018年全球聚丙(bing)烯需求结构类型稳定，注塑、薄膜及(ji)片材、拉丝占主(zhu)要比例，而中国则以拉丝(si)、注塑(均聚注塑和共聚注塑)、纤维占主要比例。相较于全球聚丙(bing)烯消费分布，中国国内(nei)聚丙烯消费分布还是(shi)凸显出一定差异，这与(yu)中国聚丙烯及下游制品领(ling)域的发展历史有一定关系，但中国国(guo)内聚丙烯的消费趋势正在悄然变化(hua)，并在逐步改变未来聚丙烯的消费结构(gou)。
按行业消费结(jie)构分析
根据卓创统计，从近(jin)5年消费数据来看，拉丝、BOPP等传统的PP消费领(ling)域占比均呈现下降趋势(shi)；而均聚注塑、共聚注塑、透明料、纤维料等领域在消费升级(ji)及应用领域不断拓宽支(zhi)撑下，呈现增长趋(qu)势。从2018年消费数据(ju)来看，拉丝占比(bi)依然保持在首位，共聚注塑排名(ming)第二，占比23.14%，主要因为二三季度部分产共聚(ju)装置大修影响国内供应量，但进(jin)口量变化不大；均聚注塑同比增(zeng)长约1%，主因薄壁注塑消费良好(hao)；纤维料消费基本稳定；专用料方(fang)面，P管材料消费(fei)占比同比下降0.38%个百分点(dian)，主因终端地产领域不景(jing)气影响所致；CPP、透明料消费占(zhan)比均明显增长，尤其透明料消费占比同(tong)比增0.6个百分点。随着消费升级(ji)及新产品应用领域的不断拓宽及(ji)中国石化企业加大对中高端料(liao)、专用料研发生(sheng)产力度，未来聚丙烯产品(pin)在共聚、薄壁注塑、透明等领(ling)域的需求有望继续提升，拉丝消费占比仍有下降预(yu)期，但在新产能的不断释放影响下，仍(reng)有望保持在高位。
按区域消费结构分(fen)析
从聚(ju)丙烯区域消费结(jie)构来看，经济发(fa)达并且经济保持较快增长的华东(dong)地区依然是最大的消费地(di)区，约占中国大陆聚(ju)丙烯消费总量的31%，目前近30%的煤(mei)化工货源依然在华东消费。
2018年华南和华北(bei)地区消费占比分(fen)别为25%和24%。华南区(qu)域工业水平较高，高(gao)端制品在国内占有重要地位，2014年以来新投产的四川石(shi)化、云天化、包括西北(bei)煤化工的少部分货源也是流向(xiang)华南区域，所以华南总体消费占比(bi)依然保持高位。
华北区域塑编独占(zhan)鳌头，且燕山石化是国内专用(yong)原料的一个重要基地，从产品扩展角度(du)来讲，低端有优势(shi)，高端可延伸，所以近几年聚丙(bing)烯原料消费量也是呈现(xian)快速增长趋势。
西(xi)南/华中和西北地(di)区占比分别为11%和3%。受(shou)沿海地区市场饱和、国家环保政(zheng)策约束以及沿海用工成本提升等因素(su)，大型工厂纷纷向西南、西北内陆地(di)区建设分厂，进(jin)而带动内陆地区需求增长。
东北地区是中国老工业基地，轻(qing)工制造业相对薄弱，东北地区PP制品工业主要依托(tuo)大庆炼化、大庆石(shi)化、盘锦乙烯、大连有机等企业，制品品种相对单一，高端产品(pin)占有的比例要明(ming)显低于华北、华东和华南(nan)地区。
2018年，塑编制品在聚丙烯的消费占(zhan)比高达31%，主要用于粮食(shi)、化肥、水泥及合成材料等(deng)大宗产品的包装(zhuang)，但由于这些领域产量增长有限，同(tong)时新型包装如吨包(bao)、散货罐车及塑料膜小包装等不断(duan)增加使用比例，因(yin)此编织领域消耗聚丙烯或维持稳(wen)定或微增长。BOPP领(ling)域自身产能过剩(sheng)，开工率低，但仍将广泛用于食品及(ji)衣物等物品的包(bao)装，并且人均消费水平(ping)的提升仍有望保持需求稳定。PP管材主要受地产(chan)领域增速放缓影(ying)响，预计后期消耗PP同样保持稳增长(chang)，但增速放缓。透明、纤维、注塑(尤其是共聚注塑)领域(yu)均伴随着消费升级、医疗、食品、二(er)胎等利好，包括对相关品的替代优势(shi)，预计未来对聚丙烯的消费仍有望保持(chi)高增长。
塑编行业淡旺季表现不明显，相对而言，一般7-8月份因天气(qi)较热，较多行业生产都会受到影(ying)响，因此对编织(zhi)袋的需求减少，是塑(su)编生产的相对淡季。10月份至6月份是相对旺季。但(dan)近几年市场需求偏弱，旺季表现不(bu)够明显，淡旺季开工波动较小。
BOPP薄膜作为重(zhong)要的软包装材料，曾是高需求增(zeng)长与高速产能扩张并存的行业，但发展(zhan)至今已是产能过剩、盈利微(wei)薄的行业。BOPP主要用来包装(zhuang)，不论节日假期，还是夏季冷饮(yin)包装，都有较好的需求，所以全年多(duo)数时期BOPP市场需求均相对偏旺(wang)。但随着中国BOPP行业(ye)供应量的不断增加，市场已步入供应过(guo)剩阶段多年，行业(ye)旺季特征逐渐弱化(hua)，整体呈现不温不(bu)火状态。注塑行业(ye)是中国聚丙烯消费重要领域(yu)之一，
注塑制品主(zhu)要应用在日用品、儿童玩具、周转(zhuan)箱、托盘、汽车(che)、洗衣机等领域。共聚注塑下游应用(yong)广泛，随着汽车、家电等下游领域(yu)企业规模不断扩(kuo)大，对聚丙烯注塑件的需求不断增加(jia)，特别是对嵌段共聚物的需求(qiu)增长迅速。
来源(yuan): 扑克投资家
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